PTA社会库存掉头向下 短期乙二醇或偏弱震荡

来源：恒泰期货 作者：恒泰期货

研报正文

【PTA(6036, 102.00, 1.72%)】

TA可逢低做多。

TA市场迎来情绪转向，TA呈现放量增仓上行的趋势。

从基本面来看，以下几点为短期利多快速发酵的主要原因：

PTA社会库存掉头向下（包括期货库存，随着03合约交割后，交易所仓单量下降约27000张，导致现货市场贸易商惜售，TA基差进一步扩大）；节后聚酯行业开工率持续回升，目前接近90%。

但考虑考虑经历去年高库存压力之后，聚酯工厂在新年度提负可能更多兼顾库存和利润。整体来看，聚酯开工负荷开上刻下，但最终需求端取决于终端消费市场的表现。

操作策略：关注逢低做多TA

【乙二醇】

上方空间有限，中期偏弱，乙二醇5-9反套操作为主（终端织造行业新增订单不足）。

虽然目前乙二醇亏损严重，企业开工负荷处于低位，但是偏高的港口库存填补了供应不足。

然而，在终端织造行业新增订单不足的背景下，后续乙二醇需求将走弱，价格也难改弱势格局。

目前乙二醇处于下有成本支撑，上有供大于求压制的状态中，难以走出趋势性行情。

短期来看，MEG偏弱震荡，关注后续聚酯需求跟进。

操作策略：观望

【短纤】

短期成本是决定短纤绝对价格走势的关键因素。

后市来看，尽管底部存在成本支撑，但上方有弱势需求压制，较难有趋势大行情，后市隐患依旧较多。

操作策略：多TA空PF

一、聚酯板块核心逻辑及观点

PTA：

期货价格：今日（3月24日）PTA主力合约收于6070元/吨，较上周增加3.65%；现货价格为6000元/吨。

逻辑：

成本端：本周油价连续反弹，随着美国银行业危机缓解，市场情绪有所缓和，投资者再次将关注转移至供需层面的变化。通过观察油价近远月差的变化，此轮油价暴跌并非基本面驱动，而是宏观利空冲击引发的担忧。随着股市等风险资产回暖，油价同步进入反弹修复阶段。

原油基本面利好依然存在，俄罗斯承诺50万桶/日的减产目标，预计计划将执行至2023年6月底，助推油价回稳；PX方面，PX周内平均价格为1057，较上周涨29。考虑目前市场风险偏好不断调整，成本端价格波动风险较大。

供需库存：PTA开工负荷小幅上升至78.49%，下游聚酯负荷87.50%，环比上周下降0.14%。下游需求端方面，目前聚酯开工率自1月份反弹之后，上行弹性逐步趋缓，虽然涤纶品种处于去库阶段，产销状态目前没有明显改变。

基差：截止周五现货价格为6000，基差约290元/吨，TA短期受油价影响，略有反弹，基差较前期逐渐扩大，判断或存在未来进一步上升趋势。

利润：本周PTA加工费平均在420.58元/吨，较上周下跌3.73%。

结论：

供需驱动方向：成本端原油价格反弹支撑TA,另外，基本面同时支撑TA价格走强，观察后续终端消费情况。

利润驱动方向：PTA利润趋平，下游订单景气度存在改善空间较大，供需或逐渐趋强。

操作策略：短期逢低多TA主力

风险因素：原油价格波动

乙二醇：

今日市场：期货价格，MEG主力收于4036元/吨，较上周下跌0.54%，现货价格,华东地区MEG为4030元/吨。

逻辑：

成本端：本周油价连续反弹，随着美国银行业危机缓解，市场情绪有所缓和，投资者再次将关注转移至供需层面的变化。通过观察油价近远月差的变化，此轮油价暴跌并非基本面驱动，而是宏观利空冲击引发的担忧。

随着股市等风险资产回暖，油价同步进入反弹修复阶段。原油基本面利好依然存在，俄罗斯承诺50万桶/日的减产目标，预计计划将执行至2023年6月底，助推油价回稳；PX方面，PX周内平均价格为1057，较上周涨29。考虑目前市场风险偏好不断调整，成本端价格波动风险较大。

供需库存：供应端来看，本周乙二醇产量31.39万吨，周环比减少0.75万吨，周产能利用率57.67%，环比下降1.37%，国内乙二醇总产能利用率57.67%，环比降1.37%，其中一体化装置产能利用率63.83%，环比升0.35%；煤制乙二醇产能利用率46.59%，环比降4.94%；本周装置负荷出现一定下降，石油一体化装置来看，浙石化三套装置提升至满负运行，恒力石化负荷提升，盛虹炼化、海南炼化负荷降低，煤制方面，新疆天业60万装置停车，新杭能源一条生产线重启正常。

需求来看：下周，中国聚酯行业周产量预计121万吨，中国聚酯行业周度平均产能利用率87%，较本期略有下滑。

目前来看，新装置负荷提升较为缓慢，而部分聚酯工厂计划减产，市场整体负荷将出现小幅下滑，预计下周聚酯市场整体供应将略有下跌。

基差方面：现货价格较为坚韧，周五基差约为76.33元/吨。

结论：

供需驱动方向：由于后续订单跟进有限，外贸订单本就不足，内贸大量订单也较少，后续订单可能出现断层的现象。

综上所述，目前乙二醇处于下有成本支撑，上有供大于求压制的状态中，难以走出趋势性行情。

短期来看，MEG偏弱震荡，关注后续聚酯需求跟进。

操作策略：观望

风险因素：需求恢复不及预期、原油价格反弹

短纤：

今日市场：期货价格，PF今日主力合约收于7376元/吨，涨幅1.01%。现货价格，华东地区最新价格为7225元/吨。

逻辑：

成本端：周内油价开启小幅，PTA、MEG价格出现一定程度分化。

供需库存：短纤行业开工率在78.43%左右，下游聚酯负荷87.64%，环比上周下降0.14%，需求端相对历史同期表现偏弱现货供应依旧偏紧。

短纤现金流：涤纶短纤行业现金流平均在-477.60元/吨，环比下跌18.87%。

结论：

供需驱动方向：短纤企业亏损严峻，部分企业减产意愿提升，短纤供应预计将逐步缩减；

需求预测：纱厂开工率暂时稳定，但纯涤纱企业连续两周累库，加工费区间维持4300元/吨附近，在利润不佳及累库压力下市场仅以刚需补货为主。PX近期检修集中预计将对成本带来较强支撑，但聚酯工厂减产增多及PTA产量增加也将对PTA带来一定拖累，多空博弈下，预计涤纶短纤暂时僵持运行为主，静待下一个信号的出现。阶段内重点关注短纤工厂减产落地情况。

基差驱动方向：基差走扩，周内基差中枢维持在160-220左右

其他驱动因素方向：下游对货源提价较敏感，接受程度不佳。

当前市场主导因素：成本端价格短期区间运行，或一定程度影响短纤价格。

操作策略：多TA空PF

风险因素：原油价格走势、需求恢复情况

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