中国水运报：海运期货保“价”护航

近年来，全球运价波动剧烈令海运行业和外贸企业苦不堪言，由于无法提前确定运输收益和成本，企业未来的经营状况面临极大的风险敞口。我国航运市场上一直缺乏有效的价格风险管理工具，对国内航运期货品种的研发上市提出了迫切的现实需求。

日前，国务院办公厅印发的《关于推动外贸保稳提质的意见》，明确提出“加紧研究推进在上海期货交易所、大连商品交易所上市海运运价、运力期货”。

随后，大商所表示，目前已完成集装箱运力期货的上市准备工作。该合约将采用实物交割，以特定航线集装箱运力为交易标的，并结合我国出口海运业特点和价格波动情况，对合约规则以及交易、交割和风控等业务流程进行针对性设计。上市后，大商所集装箱运力期货将成为全球首个采用实物交割的航运期货品种。

上海期货交易所则在第十一次会员大会透露，上期所已完成集装箱运价指数期货上市准备工作。

稳定风险管理需求增长

在全球疫情反复的背景下，国际航运市场“两头受堵”的困局时有发生，例如，今年美国东西海岸港口高负载运行，堵塞情况依旧较严重，给航运供应链周转带来了较大压力。

市场人士表示，国内外航运市场在今年最大的变化或冲击主要在于疫情造成的传导效应。3月份以来，货物流通堵塞导致长三角生产的货物、生产原料运输出现阻塞，形成了供应链冲击，扰乱了长三角地区的正常生产秩序，这些影响减弱了班轮公司与贸易商的信心，停工、原料不足等因素也削弱了贸易订单的需求。同时，疫情还对我国出口贸易造成较大影响，港口周转时间的延长造成航线时间的延迟，航线的延误又将产生复杂的传导效应。

分析人士表示，地缘政治风险也对国际能源与粮食供应，以及航运安全带来了不确定性，风险也会进一步发酵。

对于如何破解国内外市场运力紧张的局面，专家认为，应借助衍生品工具助力中小型企业突围，加快推出相应的期货品种。

大连海事大学航运金融系主任隋聪表示，以大商所集装箱运力期货为例，该期货品种对于推动外贸保稳提质具有积极促进作用：一是有利于提升我国在国际航运市场的价格影响力。通过运力期货等的价格发现功能，能够更好地反映我国在国际贸易航运物流的供需情况，增强外贸企业的议价能力，同时引导航运物流业优化资源配置。二是为外贸企业提供了海运成本的风险管理工具。三是为船舶经营公司提供了收益的风险管理工具。从长远来看，航运市场避免不了大周期的发展趋势。而航运衍生品将为航运产业的参与者提供长期稳定的风险管理手段。

“作为航运市场的供给方和需求方，航运企业与外贸企业对航运衍生品的使用有所不同。航运企业一般规模较大，风险管理能力较强，可以通过自身风险管理部门，直接参与航运衍生品交易，进行风险对冲；而规模足够的外贸企业，与航运企业一样，拥有直接参与航运衍生品交易的能力。”隋聪表示，中小型企业规模较小、风险头寸也较少，风险管理能力较弱，因此，中小企业可以通过场外期权或“保险+期货”的模式间接参与航运衍生品交易，既能满足风险管理需求，又能保证风险可控。

增强物流成本控制能力

我国是全球第一大贸易国，承担着全球集疏运的功能。我国集运市场是一个结构完善、规模庞大并且开放度极高的市场体系，产业链上的各个主体都面临着运费大幅波动的风险敞口，均需要金融工具对冲运价波动的风险，这些主体都有可能成为未来海运期货的交易商。“无论船东、货主、货代以及无船承运人都有较强的套期保值需求。并且个人投资者和机构投资者也有可能来参与。”方正中期期货研究院院长王骏预测。

当前，国际环境日趋复杂，全球产业链供应链更易受到非经济因素的冲击，加之新冠肺炎疫情仍在持续蔓延，进一步加剧了全球经济和产业发展的不确定性。航运业作为全球性产业，面临的不确定性和风险加剧。实体企业如何增强对物流成本的控制能力？

交通运输部水运科学研究院专委会主任、副研究员殷翔宇建议，有关部门还应进一步加大对航运价格避险工具的系统性研究，积极支持有序推进集装箱航运期货、干散货航运期货、能源航运期货等品种的研发和上市，推动航运业和期货业深度融合发展，以“航运+期货”为着力点，利用金融衍生品工具规避航运市场价格波动风险，助力我国国民经济、对外贸易和航运市场的健康平稳有序发展。

上海海事大学上海国际航运研究中心首席经济师、航运发展研究所所长周德全建议，生产制造企业要积极谋划，制定符合企业实际的物流计划，多角度平抑企业物流成本，增强企业供应链的韧性，提高企业对外竞争的能力。比如，对比分析集装箱海运、中欧班列等不同物流运输成本，综合制定更加科学的物流方案，提高企业物流服务选择的多样性。同时，抓紧实现物流运输的数字化与透明化，增强企业对物流供应链运作的把控力度。“当务之急还要快速学会运用期货套期保值。在海运运价、运力期货推出之后，结合企业现货市场海运服务采购情况，制定期货市场上的集装箱海运价格套期保值策略，锁定未来的运价，从而规避价格波动风险，增强企业对物流成本的控制能力。”周德全说。

海外成熟经验值得参照

在我国推进海运期货上市的同时，新加坡交易所等海外交易所的航运金融产品已经上市且经历了较长时间的交易（如新加坡交易所在2021年4月追加了远期与期货合约），因此，海外类似的航运衍生品是值得参照的对象。

波罗的海交易所是全球最领先的国际海运市场、数据的提供者。大量船东、班轮公司，船舶经纪人，交易员，租船者都积极参考波罗的海交易所有关干散货船、油船、集装箱船、天然气船的数据。波罗的海交易所的指数产品常常用于航运衍生品交易、作为实体合约的基准以及航运市场的整体景气指示器。

干散货指数中不同船型的采样航线分布范围较广，总体来说，有较多航线涉及中国的港口。

海外交易所涉及干散货的期货合约中选取波交所干散货指数中涉及的部分航线作为标的，例如欧洲能源交易所与新加坡交易所合约都涉及的海岬型干散货航线C5（西澳大利亚到中国青岛）。

此外，波罗的海交易所对液化天然气LNG，液化石油气LPG与集装箱的多条航线提供运价指数产品。在集装箱方面，波罗的海交易所的全球集装箱运价指数以12条航线的加权平均计算。以三者为标的合约都在海外期货交易所上市。

波罗的海交易所本身不提供中央清算服务，此类服务由其他合作伙伴提供，目前提供航运期货交易的交易所为：新加坡交易所（SGX），欧洲能源交易所（EEX），芝加哥商业交易所（CME）以及洲际交易所（ICE）。

大致来说上述四家交易所共同分了干散货船、集装箱船、LNG船、LPG船、油船的航线运价，提供期货合约。其中，CME为集装箱船，部分的油船、气体（LNG、LPG）船的航线运价期货及其中部分合约的期权提供清算，EEX为干散货船的期货期权提供清算，ICE为油船、气体船（LNG、LPG）期货期权合约提供清算，SGX为干散货船提供期货期权提供清算。其中，基于同样的航线的运价合约可能在多个交易所上市。

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