看看 ARK ETF： 它们准备好重新崛起了吗？

专注于颠覆性创新的 ETF

看看 ARK ETF： 它们准备好重新崛起了吗？

ARK ETF 从 2021 年的峰值跌落。它们是否已准备好重新崛起，还是这个著名的ETF家族将面临更多坏消息？我们将探讨一些潜在的决定性因素。

作者：Leslie N. Masonson

早在 2020 年 10 月，COVID-19 大流行病仍在肆虐，而 ARK ETFs 却在飙升，当时我就在考虑写一篇关于它们的文章，但我犹豫了，因为它们的强劲表现、受欢迎程度和过度的媒体报道。为什么对我来说这是一个问题呢？飙升的大流行病受益者最终会达到顶峰，然后崩溃，而我不希望在 ETF 开始（可能）出现转机时发表这篇文章。果不其然，这些 ETF 在 2021 年 2 月底开始下跌，所以我把这篇文章搁置到现在才放心。

方舟投资管理简介

方舟投资管理有限责任公司（ARK Investment Management LLC）和方舟 ETF 系列由首席投资官（CIO）兼投资组合经理凯瑟琳-伍德（Catherine Wood）管理。在过去的四年里，这组广受欢迎的 ETF 一直是 ETF 热潮的重要组成部分。ARK ETF 为大多数投资者和交易员所熟知，这不仅是因为伍德在媒体上的强势表现和她出了名的对技术的浓厚兴趣，还因为一些 ARK ETF 的惊人表现，在截至 2021 年 2 月 12 日的两年里，这些 ETF 的收益率达到或超过 200%。然而，在接下来的21个月里，这些ETF经历了平均75%以上的毁灭性下跌。

伍德于2014年1月成立了这家公司，致力于发掘具有颠覆性创新的公司。她会研究股票、行业和产业，在互联网、区块链、比特币、机器人、自动驾驶汽车、基因组测序、人工智能、太空探索、金融科技、3D 打印和能源存储等领域寻找潜在的明星公司。

据 ARK 网站介绍 "ARK 旨在通过投资于颠覆性创新的领导者、推动者和受益者，实现长期资本增值。公司对颠覆性创新的定义是，通过技术手段推出新产品或服务，或取得新的科学进步，从而改变世界的运行方式。

该公司确定了 14 项可投资技术，这些技术被认为是创新的启动平台：

三维打印
自适应机器人技术
可编程生物学
多原子技术
精准疗法
数字钱包
智能合约
加密货币
先进电池技术
自主移动
智能设备
下一代云技术
可重复使用火箭
神经网络

该公司意识到并指出，存在可能影响其预测和研究模型的风险和不确定性，投资者在投资前应阅读其基金招募说明书、概况介绍和报告，以了解所涉及的所有风险，包括市场价格风险、公司和行业风险、竞争风险、监管和政治风险以及其他风险。

凭借广泛的研究人员，ARK 的建议可在许多此类 ETF 中找到。该公司有一套反复的投资流程，不仅包括 "自上而下 "的评分系统，还包括 "自下而上 "的评分系统。自上而下 "法寻找的是那些能够赚取高于市场的溢价、在三至五年内具有价格潜力、并且有足够的流通股可供长期购买的股票。

自下而上 "的流程对投资报告和估值模型进行评估。此外，ARK 工作人员每周都会进行分析，为公司打分。为此，他们使用了六个关键指标：

1.公司、员工和文化
2.目标执行
3.进入壁垒
4.产品和服务领导力
5.论文风险
6.估值： 5 年回报率（15% 的复合年回报障碍率）

方舟 ETF 上市

2014年，四只ETF上市，起步缓慢，没有大张旗鼓地宣传： 方舟创新（ARK Innovation）、方舟基因组革命（ARK Genomic Revolution）、方舟下一代互联网（ARK Next Generation Internet）和方舟自主技术与机器人ETF。随后，2019 年 2 月推出了 ARK 金融科技创新，2021 年 3 月又推出了 ARK 太空探索与创新。由于颠覆性科技投资组合成分较多（大举押注三十多只股票）、日均成交量高以及完全透明的投资组合管理，ARK ETF 在其账面期间几乎每天都有一个或一个以上的新闻出现。它们的股价不仅在两个繁荣时期以 200% 以上的涨幅一路攀升，而且还经历了回落。

完全透明是这些基金的主要特点之一，而大多数主动型投资组合经理则希望在一段时间内保持其交易的相对私密性，以避免他人抢先积累新头寸。每天晚上都可以查看 ARK ETF 投资组合，以确定任何变化。此外，只要有交易发生，个人就可以注册接收 ARK 的 "交易通知 "电子邮件。

ARK的首席执行官兼首席信息官伍德（Wood）经常接受商业节目、播客和平面媒体的采访。她毫不吝啬地分享她对未来科技改变世界的愿景，以及她认为长期持有至少五年才能从投资组合中的创新公司中获得回报的信念。

她过去和现在都非常看好特斯拉的未来发展前景，持有的股份价值达 5.44 亿美元。她很早就购买了英伟达公司的股票，但在 2023 年 1 月，也就是英伟达从 150 美元猛涨到 500 美元（2023 年 8 月，最近出现回调）之前，她就卖出了一大部分股票。这又是一次不合时宜的看涨，让困惑的方舟 ETF 股东付出了高昂的代价。

方舟 ETF 回顾

FIGURE 1: ARK ETFS。这里显示了八只 ARK ETF 的代码和名称。它们均由 ARK Investment Management LLC 管理，由首席投资官凯西-伍德（Cathie Wood）负责投资组合管理。

图 1 列出了本文要回顾的 ETF。请注意，本文提供的所有数据均来自 ETFAction.com，这是一个综合性 ETF 软件平台。ETFAction.com 是一个综合性 ETF 软件平台，自从我在本杂志 2020 年 5 月刊上对其进行评述以来，该平台的功能已大大增强。ETF 的共同特征如下：

开放式
仅限非杠杆股票
每年派息一次
在市场、地区和国家方面具有全球性
不使用货币对冲
主动管理（除 PRNT 和 IZRL 为被动管理外），由 ARK Investment Management LLC 提供顾问服务，由 Foreside Fund Services, LLC 分销
股票在纽约证券交易所 Arca（ARKK、ARKW、ARKF）或 Cboe BZX 美国证券交易所（其他五个交易所）上市。

此外，PRNT 和 IZRL 采用分层市值加权法，而其他 ETF 则采用专有加权法，没有相关指数作为基准。目前，这些 ETF 的关闭风险较低，但未来可能会根据市场条件和资产管理规模发生变化。

在过去四年中，这组受欢迎的ETF一直是ETF热潮的重要组成部分。

本报告的大部分内容将集中在六只 "ARK颠覆者 "上，而对PRNT和IZRL的关注则较少，这两只ETF的关注点略有不同，其股票代码也不是ARK。截至 2023 年 10 月 27 日，这八只 ETF 的资产管理规模共计 105.8 亿美元，平均费用率为 0.72%，年初至今的资金流出量为 13.45 亿美元。

图 2：方舟 ETF 对比。旗舰基金和领头羊是 ARKK，其资产管理规模为 590 万美元，占八只 ETF 全部资产的 56%。所有这些 ETF 的一年负流量都不是好兆头。

如图 2 所示，前四只 ARK ETF 于 2014 年第四季度进入市场。直到 2019 年至 2021 年初 ETF 价格暴涨时，管理资产（AUM）才真正加速增长。自高峰期以来，由于价格大幅下跌、缺乏兴趣以及基金明显缺乏风险管理，管理资产总额可能下降了 50%，甚至更多。由于这些 ETF 是主动管理型基金，因此在 2021 年至 2022 年期间至少下跌了 75%，令人震惊。投资组合经理和团队一定认为，由于其独特的商业模式，他们持有的基金是防弹的。但他们的买入并持有的方法是灾难性的，基金以惊人的速度流失资产。稍后再详述。

再看图 2，我们发现 ARKK 的资产最多，达 59 亿美元，其次是 ARKG 14 亿美元、ARKW 11 亿美元、ARKQ 8.82 亿美元和 ARKX 2.38 亿美元。ARKK 持有整个集团资产管理规模的 56%，是迄今为止投资组合中的巨无霸。同样，ARKG 持有 13.6%，排名第三的 ARKW 持有 10.8%。

因此，这三大巨头控制着 ARK 全部资产的 80%。

其中四只 ETF 的费用率为 0.75%，符合主动管理型基金的水平，但由于伍德的长期持有理念（她曾多次表示至少持有五年），其换手率远低于主动 ETF 的预期。ARKW 偏高，为 0.88%，而 IZRL 偏低，为 0.49%。PRNT 位于中间，为 0.66%。

这些 ETF 的股息率较低，ARKG、ARKW 和 ARKF 均为 0.12% 或更低。ARKK 最低，为 0%，PRNT 最高，为 0.66%。此外，每只 ETF 的投资组合持仓数量都差不多，从 29 到 35 不等，这意味着投资组合高度集中，这既是好事也是坏事--在市场繁荣时，这些股票受到青睐，投资组合的价值就会飙升，但在市场迅速衰退时，它们就会崩溃。自 2019 年以来，我们经历了这两种情况。

ARKK 的日交易量高达 1400 万，是迄今为止该组股票中最活跃的。排名第二的是 ARKG，为 150 万，紧随其后的是 ARKF，为 50 万，以及 ARKW，为 26.9 万。ARKQ 以 67,000 位居前五。

ARK 创新 ETF (ARKK)

ARKK 是该集团的旗舰 ETF，因此也是我将在此详细介绍的唯一一只 ARK ETF。如果您对他们的其他 ETF 感兴趣，可以访问他们的网站 https://ark-invest.com 查看其概况介绍、招股说明书和业绩数据。

ARKK的成分股由分析师预测最高的股票组成，这些股票也在其他四只ARK ETF中。这就是为什么 ARKK 与这些基金的重合度最高。更多详情，请参阅下文关于 "ETF重叠 "的讨论。

2023 年第三季度，ARKK ETF 的表现低于其基础广泛的全球基准，Unity Software (U) 和 Block Ins. (SQ) 的表现尤为糟糕。另一方面，表现最好的是 Roku 公司 (ROKU) 和 DraftKings 公司 (DKNG)。Roku 公布了积极倾斜的收益，而 DKNG 则获得了美国银行分析师的评级提升。

ARKK 在纽约证券交易所 Arca 上市，通常持有其他四只 ARK ETF 的 35 至 55 种证券。截至 2023 年 11 月 2 日，ARKK 的前十大持股见图 3。该 ETF 的资产管理规模接近 60 亿美元，是 ARK ETF 中规模最大的，62% 的资金高度集中于这些前十大股票。该 ETF 是唯一不派息的 ARK ETF，尽管其他派息股票的派息率都很低，仅为 0.36% 或以下。该 ETF 的日交易量略高于 1,400 万股，是迄今为止交易最活跃、最知名的 ETF。它的三年价格表现为-29.25%，在所有 ETF 中排名第二，紧随其后的是 ARKG，为 31.79%。ARKG 偏重于小型生物技术和基因组股票，这些股票往往非常不稳定，即使有盈利也微乎其微，而且如果新药未能通过联邦规定的严格测试标准，价格下跌的风险也很高。

FIGURE3: Teslast 仍保持榜首位置，多年来一直如此。Coinbase 和 Zoom 排在前三位。在 ARK 网站上，每天都可以看到完全透明的持股情况。

ARKK 的资产管理规模在过去一年中损失了 10 亿美元，这表明人们对 ARK 管理层和所持投资组合失去了信心。在过去的九个月里，股票和债券都跌得很惨，紧张的投资者纷纷将资金投入短期投资工具。

方舟 ETF 资金流

如图 2 所示，在过去一年中，所有这些 ETF 都在流失资产，其中 ARKK 流失的资产刚刚超过 10 亿美元。在 2021 年 2 月的价格高峰期，ARKK 的资产管理规模一度达到 280 亿美元，而目前仅为 60 亿美元。鉴于其费用率为 0.75%，79% 的资产管理规模下降导致 ARK 管理层及其分销商 Foreside Fund Services 放弃了约 1.65 亿美元的费用。此外，伍德的个人退休账户中有一半投资于 ARK ETF，而这些 ETF 也受到了重创。

完全透明是这些基金的主要特点之一。

ARKG 和 ARKW 各损失了约 1.9 亿美元。ARKF 紧随其后，损失了 1.14 亿美元。ARXX、PRNT 和 IZRL 的损失都在 3300 万美元以下。资产损失对任何 ETF 来说都是一个很大的负面影响，因为管理费会减少，而且其交易流动性可能会因交易量低而受到影响，在某些情况下，买卖价差也会影响交易流动性。

五年内的流量为正数，因为这反映了 2019 年初至 2021 年初令人印象深刻的回报，在此期间资产不断加速增长，直到 ETF 开始不可避免的下跌。这也是 2020 年 COVID 大流行期间，某些股票吸引了投资者的注意力，如 ZOOM、FB（现为 Meta）和从事家庭产品的公司。

虽然三年的流量也是正数，但股价和投资者兴趣的下降是显而易见的，特别是在 2021 年 2 月之后，股价开始进入熊市。图 2 中未显示过去 90 天的流量。它们也是负值，其中 ARKK 又损失了 5.75 亿美元，ARKW 损失了 1.13 亿美元。唯一一个 30 天流量为正的 ETF 是 ARKG，为 400 万美元。

投资组合资产构成

图 4 显示了八只 ETF 投资组合的构成。除 IZRL 外，绝大多数资产投资于美国公司，只有 10%投资于美国公司。相反，前沿国家没有资产，新兴市场的资产也极少。

FIGURE 4: 投资组合构成。大盘股是主要的资产类别，而新兴市场和前沿市场几乎没有。此外，大盘股和中盘股也是公司规模的主要选择。正如预期，PRNT 和 IZRL 重点关注小公司。

就表格中显示的市值而言，除 ARKG 和 IZRL 外，大市值公司是最常投资的类别。这是有道理的，因为许多生物技术和基因组公司都是小盘股或中盘股，而以色列公司的规模也很小。

再看行业构成（未提供数据），ARKG 在医疗保健领域的投资集中度最高，占其投资组合的 88.5%，其余 16.5%则分布在材料和信息技术领域。ARKX 有 56.2% 的资产集中在工业公司，25% 的资产集中在信息技术领域，9.2% 的资产集中在通信服务领域，5% 的资产集中在消费品领域。ARKQ 的资产中，工业和信息技术公司各占 35%，消费品占 17%，通信服务占 9%。

ARKF 42.6% 的资产用于金融业，符合预期，30.5% 用于信息技术，16% 用于可支配消费品，8.5% 用于通信服务。ARKW 最大的资产配置是 35.2% 的信息技术、20.4% 的金融和 13.6% 的消费品。ARKK 的资产基础最为广泛，31.2% 的资产用于信息技术，21.6% 用于医疗保健，16.6% 用于金融，13.6% 用于可选消费品，13.1% 用于通信服务，2.8% 用于材料。

PRNT 和 IZRL 的行业比重各不相同。PRNT 的信息技术比重高达 45.4%，其次是工业 32.4%、医疗保健 11.1%、自由消费品 7.1%。另一方面。IZRL 在信息技术领域的投资集中度最高，达到 57.8%，其次是通信服务 13.5%、医疗保健 13.0%、工业 8.6%和可支配消费品 6.9%。

电子基金投资组合的重叠百分比和共同持股

上述投资组合构成表明，信息技术、工业和消费品公司是投资重点。现在，让我们利用 ETFAction.com 提供的数据，回顾一下这些 ETF 组合中共同持有的证券比例。

图 5 比较了六种颠覆性 ETF 的共同持股。显然，ARKW 和 ARKK 的重合度最高，达到 69%。其次是 ARKX 和 ARKQ，相关度为 58%，ARKF 和 ARKW 为 47%，ARKK 和 ARKF 为 43%，ARKK 和 ARKG 为 27%。其余的 ETF 相互之间的共同点不足 8 只股票，因为它们的关注点不同。

FIGURE 5: ETF 重叠。在这里查看的六只 ETF 中，ARKK 与 ARKW（69%）和 ARKF（43%）的重叠率最高。ARKQ 与 ARKX 的重叠率为 58%，ARKF 与 ARKW 的重叠率为 47%。

这六只 ETF 总共持有 123 只不同的股票。所有基金都持有 UPath (PATH)，ARK 持仓总额为 6.43 亿美元。其中四只 ETF 持有以下股票： Teledoc Health (TDOC)，2.97 亿美元；Unity Software (U)，2.71 亿美元；NVDA Corporation (NVDA)，6190 万美元。不幸的是，伍德在 2023 年 1 月 NVDA 股价约为 150 美元时卖出了大部分 NVDA 的大额持仓，从而错过了 2023 年 8 月股价涨至 500 美元的大好时机，这是他多年来一直看好该公司的又一次意外失误。

对于买入并持有股票的股东来说，不幸的是，她所持有的股票从 2021 年 11 月的 347 美元高点一路下跌，损失了 43%。我不知道 NVDA 的价格，但在没有采取防御性策略的情况下乘势下跌是疯狂的行为，尤其是对于一位主动型经理人来说，没有什么能阻止她随时卖出或大幅减仓。他们的风险管理在哪里？如果他们持有的是价格持续下跌的亏损头寸，那么他们的风险管理就无从谈起。

三只 ETF 共同持有三只股票。它们的股票代码如下 DKNY、SHOP、TWLO、HOOD、RBLX、TER、ACHR、VCYT、PLTR 和 TWOU。这些头寸平均每个在 1 亿至 4 亿美元之间，但异常值为 COIN 6.72 亿美元、TSLA 5.44 亿美元和 SQ 3.99 亿美元。这组资产规模较低的异常值是 TWOU，为 1,600 万美元，可能是从更大的仓位规模中卖出的。ARK 预计，到 2030 年或更早，TSLA 的价值将从目前的每股 375 美元达到 2000 美元。

价格表现比较

其中五只 ETF 的最早共同成立日期是 2019 年 2 月 4 日，也就是 ARKF 的成立日期。有四只 ETF 的成立日期早于 2014 年 9 月和 10 月，但我希望将 ARKF 纳入其中进行比较。它们截至 2023 年 10 月 27 日的表现如图 6 所示。显然，这是一张丑陋的图表。

FIGURE 6: 五只方舟基金的表现与普通基准的对比。常见基准。显然，这些 ETF 的表现就像坐过山车一样 到云端，然后又回到地面。标准普尔500指数和纳斯达克100指数的表现均优于所有这些ETF。

其中三只ETF在2019年的价格低于其开盘价。2020 年 3 月至 2021 年初，COVID 大涨 200%以上，随后整个走势出现毁灭性逆转。

图7提供了六只ARK ETF分别与普通标普500指数和纳斯达克100指数基准相比的2019-2022年牛市和熊市表现。显然，这些ETF在上涨过程中表现优异，而在下跌过程中则惨不忍睹，尤其是与这两个基准相比。作为一种主动管理型基金，投资组合经理似乎对风险视而不见，没有任何策略来阻止损失。因此，资产管理规模也从 2021 年 2 月的峰值水平急剧下降。

FIGURE 7: 方舟 ETF 牛市和熊市回报。这些 ETF 在牛市中大幅上涨，但在随后的熊市中回吐了大部分收益。此外，资产管理规模也遭受了 50% 或更多的重创。请注意，相比之下，基准指数在熊市中的表现只有轻微的负面。

自 2022 年 5 月至 2023 年 10 月，股票一直在一个紧密的过山车交易区间内波动。请注意，标普 500 指数（黑色）和纳斯达克综合指数（绿松石色）的表现要好于各自的五只 ARK ETF。当然，后两个基准更加多样化，贝塔系数更低。因此，正如我们在交易或投资ETF时都知道或将要了解的那样，像这些ARK ETF或行业ETF这样的集中投资组合只有在趋势是你的朋友时才有利可图，否则就要在大坝决堤前退出。

图8中2023年10月29日一栏显示了所有8只ETF的2023年迄今表现。每列代表过去43周的表现。例如，2023年8月4日这一栏是前43周的表现，ARKW在此期间上涨了34.28%。请注意，表格底部的三只 ETF--IZRL、PRNT 和 ARKG--年初至今的回报率均为负数，而两只 ETF--ARKW 和 ARKF 的回报率超过 20%，与纳斯达克综合指数 20.8% 的回报率相当。相比之下，标准普尔 500 指数今年以来的收益率为 7.24%。

FIGURE 8: 过去 43 周的表现。ARKW、ARKF 和 ARKQ 表现最佳。相反，PRNT、ARKG 和 IZRL 在此期间的回报率为负。

仅仅一周后（截至 2023 年 11 月 4 日当周），当我撰写这篇评论时，市场出现大幅反弹，ARK ETF 也是主要参与者，其中 ARKK 涨幅为 18.6%，ARKG 涨幅为 17.1%，ARKW 涨幅为 16.1%，ARKF 涨幅为 15.7%。其他四个基金的涨幅在 6.2% 至 10.5% 之间。相比之下，标准普尔 500 指数上涨 5.8%，纳斯达克 100 指数上涨 6.5%。因此，如果市场在 11 月至 1 月这一历史上强劲的季节性时期继续单周反弹，这些 ETF 仍有可能再次走高。

结论

尽管伍德仍在积极评价这些 ETF，就像她在过去五年中基于 5 年最短持有期的表现所做的那样，但这些 ETF 已经经历了考验，其表现并不像她所预测的那样。今年，它们的表现远远好于平均水平。有趣的是，ARKK 是这组基金中的佼佼者，自成立以来，其表现并没有好于纳斯达克指数，而且面临更大的下行风险。

截至 2023 年 11 月 3 日收盘，我将 ARKK 目前持有的前十大股票放入我的 VectorVest 软件平台，该软件可从基本面和技术面对股票进行评级，结果发现，只有 Square 和 CRISPR Therapeutics 获得 "买入 "评级，Unity Software 和 Twillo Inc. 获得 "卖出 "评级，其他股票均为持有。而这还是在市场非常积极的一周之后。

此外，除 Twilio 外，所有股票的 VectorVest 值都低于其当前市价。总体而言，在 VectorVest 关注的 9,146 只股票和 ETF 中，6.5%（5,955 只）建议 "买入"，30.6%（2,801 只）建议 "卖出"，62.9%（5,749 只）建议 "持有"。VectorVest 在其 "ETF 查看器 "工具中直接对这八只 ETF 进行分析，得出七项 "持有 "建议和一项 "卖出 "建议（ARKG），这再次表明目前的表现乏善可陈，上涨潜力有限。

从长期表现的角度来看，ARK系列中的ETF似乎都不出众，而且投资组合中一些持股公司的财务状况较差，这让我得出了目前不会购买这些ETF的结论。实际上，更广泛的指数技术 ETF 多年来的表现更好。未来几年，这些 ETF 中的一只或多只有可能成为业绩 "明星"，但没有人知道会是哪一只，如果有的话。

Tags：期货杂志   欧美精选  

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